FRM金融風險管理師考試是全英文考試,有很多同學對英文教材也看不大懂,表示很是苦惱,今天小編就FRM考試中市場風險和信用風險科目給大家普及一下知識點。
市場風險——Volatility Smile
研究背景
BSM模型假定是波動率已知且恒定。
對于一般正常BSM模型是已知5個參數(shù)求價格,現(xiàn)在直接帶入市場價格,反求出波動率就是implied volatility。讓執(zhí)行價格變化,可以看到市場價格對應(yīng)下的volatility不一定是恒定的,而且呈現(xiàn)出了微笑的形狀,volatility smile由此而來。
這里要注意一個小結(jié)論,看漲和看跌對應(yīng)的implied volatility都是一樣的
標的物是匯率
圖形與結(jié)論
1.圖形是對稱的,可以想到匯率本來就是兩個貨幣的關(guān)系,呈現(xiàn)出的就是此消彼長的過程。
2.ATM的時候是*點
3.一定要注意:圖形的橫坐標是執(zhí)行價格。
左邊:執(zhí)行小于市場價格;call:in-the-money; put: out-of-the-money
右邊:執(zhí)行價格大于市場價格call:out-of-the-money; put: in-the-money
為什么會呈現(xiàn)微笑的形狀
BSM假設(shè)標的物是服從lognormal分布的,資產(chǎn)價格出現(xiàn)lognormal分布是有兩個條件的
1.價格的波動率必須是恒定的。
2. 資產(chǎn)價格連續(xù)且沒有跳躍
但是實際匯率匯率的波動率會變,而且價格經(jīng)常會跳躍,在執(zhí)行價格很低/高的時候尾巴都比較肥(更會出現(xiàn)*端情況),所以BSM的假設(shè)不成立,才出現(xiàn)波動率微笑。
標的物是股權(quán)
圖形與結(jié)論
左邊高,右邊低,不對稱
ATM不是*點
往左邊走,call:in-the-money; put: out-of-the-money
左邊對應(yīng)的volatility 高,這邊不是對稱的啦,要注意方向!
為什么圖形是不對稱的:
leverage,價格下降,杠桿會增大,市場波動變大;價格上漲,杠桿變小
crashophobia 崩盤恐懼癥
large price jumps
如果價格變化不連續(xù)有l(wèi)arge price jumps,會暴漲暴跌,ATM波動*。
市場風險——term structure models
計算
二叉樹,本質(zhì)都是DCF,掌握以下三個的計算:
1.不含權(quán)債定價(記住+coupon!)
2.含權(quán)債定價
3.不含權(quán)債期權(quán)定價
這里重點是練習!把基礎(chǔ)班或者經(jīng)典題的題目練熟就可以了。
細節(jié)注意點
含權(quán)債:Callable bond的價格不能超過執(zhí)行價,是具有negative convexity;節(jié)點價格要和執(zhí)行價格作比較,超過執(zhí)行價就取執(zhí)行價,小于執(zhí)行價就取原價格,記得要加coupon。putable bond的價格挑大的,對投資人好,有更大的convexity。
對期權(quán)定價:
Option price= intrinsic value + time value
Time value到到期后就為0了。
BSM不能對標的物是債券定價
BSM是假定資產(chǎn)符合Lognormal分布的,但是債券價格是違反了對數(shù)正態(tài)分布假設(shè)的。
1.債券價格是有上限的,價格*終是會回歸面值的,終點是確定的,所以不符合對數(shù)正態(tài)分布的價格沒有upper limit的假定。
2.對數(shù)正態(tài)分布假設(shè)無風險利率已知且恒定,但是實際上債券市場上一年后的利率可能會變
3.對數(shù)正態(tài)分布假設(shè)波動率恒定,但是越到到期,債券價格波動率會decrease。
市場風險——Coherent risk measures
衡量一個風險指標是否優(yōu)質(zhì)的4個性質(zhì)
Monotonicity單調(diào)性:價格越小的東西,風險越高
Translation invariance平移不變性:在現(xiàn)有風險資產(chǎn)的情況下增加k這么多的現(xiàn)金,那么風險會相應(yīng)下降k這么多
Homogeneity:正齊次性:放大b倍的風險,收益也會放大b倍
Subadditivity:次可加性:體現(xiàn)的就是分散化,兩個風險資產(chǎn)放到一起得到的風險比單獨的風險要小
3個risk measures
標準差和VAR都不是coherent measure,不符合單調(diào)性和平移不變性!
VAR不滿足次可加性,這里注意,historical simulation可能是不滿足的,但是參數(shù)法符合正態(tài)分布的話,VAR就是滿足次可加性的,組合的VAR比單獨資產(chǎn)的VAR要小。
對比
VAR:只考慮一個分位點
Expected shortfall:分位點左邊取平均,右邊不考慮
Spectral: 分位點左邊右邊都考慮,虧損的部分權(quán)重越高,本身也是coherent的。
Standard error
N越大,尾巴上的分位點越*,尾巴上的平均值波動越大,ES, Spectral越大。
尾巴越肥,*端值越多,可能ES就沒有那么*。
市場風險——Backtesting VAR
Backtesing為什么很難?
從歷史數(shù)據(jù)中拿出一組來建模,又用另一組數(shù)據(jù)來驗證模型對不對就是backtesting。
本質(zhì)是假設(shè)檢驗,原假設(shè)就是模型是正確的。因此這個是一個統(tǒng)計學的決策有,type1,2 error。
假設(shè)的是靜態(tài)的組合
Backtesting model中求failure次數(shù)的方法
根據(jù)歷史data畫分布,分布得到VAR model,如果虧損超過VAR,就叫failure 或者exception。有兩種計算failure次數(shù)的方法。
累計計算
x就是failure例外的次數(shù),f(x)公式要記?。。ú挥浀玫男』锇橛浀萌シ幌轮v義哦?。?/p>
直接計算
可以通過統(tǒng)計量可以來算,當X等于多少的時候,這個統(tǒng)計量恰好是落在接受域和拒絕域之間。(這個更重要哦?。?/p>
兩類錯誤
一類錯誤:拒真,錯誤地拒絕了原假設(shè)
二類錯誤:取偽,接受了錯誤地原假設(shè)
Conditional and conditional coverage models
Unconditional:虧損之間是彼此獨立的,沒有考慮扎堆,
Conditional:虧損之間不是彼此獨立的, LR統(tǒng)計量>3.84的是落入拒絕域。
Basel rules
這里主要掌握,5-9黃燈區(qū),>=10是紅燈區(qū)!
VAR model交給巴塞爾委員會,如果落入紅燈區(qū)或者黃燈區(qū),會有如下幾種情況:
模型本身參數(shù)不全,要接受懲罰
*度需要improve, 要接受懲罰
如果日間交易行為導致的,保留話語權(quán)
信用風險——Structured credit risk
PD增加對value的影響
所有tranche的value都會受到negative影響。
其中Senior tranche有negative convexity,Equity有positive convexity。
Mezzanine:要按情況區(qū)分,如果違約概率低,則類似于Senior tranche有negative convexity,如果違約概率高,則像Equity有positive convexity。
PD增加對VAR的影響
PD增加,Senior credit VAR 增加;Equity credit VAR低;
Mezzanine:要按情況區(qū)分,如果違約概率低,則類似于Senior tranche,credit VAR增加,如果違約概率高,則像Equity credit VAR低。
Correlation對value的影響
相關(guān)性比較高,equity value上升;senior value下降
Mezzanine: 在違約概率低的時候,像senior 所以value下降;如果違約概率高,equity, value上升。
Correlation對VAR的影響
VAR取決于,所以相關(guān)性提升了,所有層的VAR都增加。
看著這篇分享,是不是對很多知識點的理解更深刻更到位了呢?
- 報考條件
- 報名時間
- 報名費用
- 考試科目
- 考試時間
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GARP對于FRM報考條件的規(guī)定:
What qualifications do I need to register for the FRM Program?
There are no educational or professional prerequisites needed toregister.
翻譯為:報名FRM考試沒有任何學歷或?qū)I(yè)的先決條件。
可以理解為,報名FRM考試沒有任何的學歷和專業(yè)的要求,只要是你想考,都可以報名的。查看完整內(nèi)容 -
2024年5月FRM考試報名時間為:
早鳥價報名階段:2023年12月1日-2024年1月31日。
標準價報名階段:2024年2月1日-2024年3月31日。2024年8月FRM考試報名時間為:
早鳥價報名階段:2024年3月1日-2024年4月30日。
標準價報名階段:2024年5月1日-2024年6月30日。2024年11月FRM考試報名時間為:
早鳥價報名時間:2024年5月1日-2024年7月31日。
標準價報名時間:2024年8月1日-2024年9月30日。查看完整內(nèi)容 -
2023年GARP協(xié)會對FRM的各級考試報名的費用作出了修改:將原先早報階段考試費從$550上漲至$600,標準階段考試費從$750上漲至$800。費用分為:
注冊費:$ 400 USD;
考試費:$ 600 USD(第一階段)or $ 800 USD(第二階段);
場地費:$ 40 USD(大陸考生每次參加FRM考試都需繳納場地費);
數(shù)據(jù)費:$ 10 USD(只收取一次);
首次注冊的考生費用為(注冊費 + 考試費 + 場地費 + 數(shù)據(jù)費)= $1050 or $1250 USD。
非首次注冊的考生費用為(考試費 + 場地費) = $640 or $840 USD。查看完整內(nèi)容 -
FRM考試共兩級,F(xiàn)RM一級四門科目,F(xiàn)RM二級六門科目;具體科目及占比如下:
FRM一級(共四門科目)
1、Foundations of Risk Management風險管理基礎(chǔ)(大約占20%)
2、Quantitative Analysis數(shù)量分析(大約占20%)
3、Valuation and Risk Models估值與風險建模(大約占30%)
4、Financial Markets and Products金融市場與金融產(chǎn)品(大約占30%)
FRM二級(共六門科目)
1、Market Risk Measurement and Management市場風險管理與測量(大約占20%)
2、Credit Risk Measurement and Management信用風險管理與測量(大約占20%)
3、Operational and Integrated Risk Management操作及綜合風險管理(大約占20%)
4、Liquidity and Treasury Risk Measurement and Management 流動性風險管理(大約占15%)
5、Risk Management and Investment Management投資風險管理(大約占15%)
6、Current Issues in Financial Markets金融市場前沿話題(大約占10%)查看完整內(nèi)容 -
2024年FRM考試時間安排如下:
FRM一級考試:
2024年5月4日-5月17日;
2024年8月3日(周六)上午;
2024年11月2日-11月15日。FRM二級考試:
2024年5月18日-5月24日;
2024年8月3月(周六)下午;
2024年11月16日-11月22日。查看完整內(nèi)容
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中文名
金融風險管理師
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持證人數(shù)
25000(中國)
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外文名
FRM(Financial Risk Manager)
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考試等級
FRM考試共分為兩級考試
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考試時間
5月、8月、11月
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報名時間
5月考試(12月1日-3月31日)
8月考試(3月1日-6月30日)
11月考試(5月1日-9月30日)