本文融躍教育小編將重溫外匯期貨相關(guān)的基礎(chǔ)知識， 這些知識都是在AFM考試中要掌握的內(nèi)容。
The basics Scenario
Imagine that today is the 30 July. A UK company has a €4.4m receipt expected on 26 August. The current spot rate is ￡0.7915/€1. They are concerned that adverse exchange rate fluctuations could reduce the ￡ receipt but are keen to benefit if favourable exchange rate fluctuations were to increase the ￡ receipt. Hence, they have decided to use €/￡ exchange traded options to hedge their position.
Research shows that €/￡ options are available on the CME Europe exchange.
The contract size is €125,000 and the futures are quoted in ￡ per €1. The options are American options and, hence, can be exercised at any time up to their maturity date.
設(shè)置套期保值的步驟如下：
1． Date? – September:
選擇預(yù)期付款日后第一個到期的期貨。由于預(yù)期交易日是 8 月 26 日，因此將選擇在 9 月底到期的期權(quán)。
2. Calls/Puts? – Puts：
由于合約金額以歐元計價，而英國公司將賣出歐元買入英鎊，因此他們應(yīng)選擇賣出歐元買入英鎊的期權(quán)--看跌期權(quán)。
3. Which exercise price? – ￡ 0.79250/€1
行權(quán)價摘錄顯示如下：
由于公司出售歐元買英鎊，因此希望每出售一歐元就能獲得最大的凈收入。最大凈收入是行權(quán)價減去期權(quán)費(fèi)用，計算方法如下：
因此，公司將選擇 0.79250 的行權(quán)價，因為它能帶來最大的凈收益。或者，也可以先計算所有可用行權(quán)價的結(jié)果再做判斷。
在考試中，可以對兩種價格進(jìn)行全面評估，以說明哪種結(jié)果對公司更有利；也可以對一種行權(quán)價進(jìn)行評估，但要說明選擇該行權(quán)價而不是其他行使價的理由。
4. How many? – 35
其計算方法與期貨數(shù)量的計算方法類似。因此，所需的期權(quán)數(shù)量為
440 萬歐元/12.5 萬歐元 ≈ 35
總結(jié)
公司將購買 35 份行權(quán)價為 0.79250 英鎊/1 歐元的 9 月看跌期權(quán)
支付的費(fèi)用為0.00585 英鎊/歐元 x 35 份合約 x 125,000 歐元 = 25,594 英鎊
8 月 26 日的情況如下：
即期匯率為0.79650 英鎊/1 歐元
由于出現(xiàn)了有利的匯率變動，選擇不行權(quán)，資金將按即期匯率兌換，公司將從有利的即期匯率變動中獲益。因此，將收到 440 萬歐元 x 0.79650 = 350.46 萬英鎊。扣除已付費(fèi)用 25 594 英鎊后，凈收入為 3,479,006 英鎊。
嚴(yán)格來說，成本中應(yīng)加上財務(wù)費(fèi)用，因為它是在套期保值時支付的。但財務(wù)費(fèi)用一般金額不高，因此在本文將忽略不計。
如果我們假設(shè)匯率發(fā)生不利變動，即期匯率變?yōu)?0.78000英鎊/1 歐元，那么此時應(yīng)該行權(quán)，最終收到的金額將是：
注釋：
1. 該凈收入實際上是最低收入，因為如果 8 月 26 日的即期匯率低于 0.79250 英鎊/1 歐元的行權(quán)價，則期權(quán)可以行權(quán)，并將收到約 3,461,094 英鎊。由于 25,000 歐元的套期保值將按 8 月 26 日交易日的現(xiàn)行即期匯率折算，因此凈收款可能會出現(xiàn)小幅變化。另外，也可以在遠(yuǎn)期市場上對沖未套期保值的金額。在例題中金額很少所以沒有考慮這個問題。
2.由于交易日在期權(quán)到期日之前，公司實際上會將期權(quán)賣回市場，從而從期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值中獲益。而行權(quán)則只能從內(nèi)在價值中獲益。因此，與歐式期權(quán)相比，美式期權(quán)可以在到期日之前的任何時間行權(quán)，只要期權(quán)可以在活躍的市場上交易，歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)，這并沒有給美式期權(quán)帶來真正的好處。也許交易型股票期權(quán)是個例外，在到期日之前行權(quán)可以獲得即將到來的股息。
上述大部分內(nèi)容也是必不可少的基本知識。交易日當(dāng)天的即期匯率無法確定，但是，可以假設(shè)未來的即期匯率等于考試中可能給出的遠(yuǎn)期匯率。如果能做到這一點，在考試中最多可得 6 分。同樣，其他合理的建議也可獲得一到兩分。
