CFA考試中你的固定收益學(xué)的怎么樣呢？今天融躍的老師給你準(zhǔn)備了一些知識(shí)點(diǎn)的講解，不知道你了解多少呢？今天老師主要講的是Returns中的三個(gè)知識(shí)點(diǎn)，那分別是什么呢？Three sourcesof returns和Annualizedholding period rate of return年化的持有期收益率。
1.Three sourcesof returns三大回報(bào)來源
Hold to maturity: Coupon,Reinvestment, Principle
Sold prior to maturity:還要加上Capitalgain/loss
債券價(jià)格主要受什么影響哇？是不是interest rate，利率不僅會(huì)影響 coupon reinvestment,還會(huì)債券在到期前售賣的價(jià)格。
2.Annualizedholding period rate of return年化的持有期收益率
HPR=期末值/期初值，對(duì)于債券來說，就是期末收到的錢除以期初購(gòu)買債券花的錢，然后年化。你投資債券，期末你收到的錢有哪些呢？我們剛講的coupon+ reinvestment+ selling price
A investor has a 6% annual-pay3-year bond purchased at a YTM of 7% and held to maturity
先算買這個(gè)債券的成本，花了多少錢?
N=3;I/Y=7;PMT=60;FV=1000;CPTPV=-973.76
再算收到了多少錢，收到的錢分為兩部分coupon和principal
N=3;I/Y=7;PMT=60;PV=0;CPTFV=-192.89，如果題目單獨(dú)問你reinvestment是多少，會(huì)不會(huì)求??？是不是192.89-60*3=12.89
如果持有至到期，在第三年末收到1000
HPY=[(1000+192.89)/973.76]1/3-1=7%=YTM,這里有一個(gè)結(jié)論啊，如果債券按期支付本息且持有至到期，再以YTM再投資，HPY=YTM。
如果投資者在到期前將債券賣掉，HPY?
A investor has a 6% annual-pay3-year bond purchased at a YTM of 7% and sell it at the end of the second year.
先算成本，原來買債券花的錢還是973.76
再算收到的錢，分兩部分Coupon+ reinvestment
N=2;I/Y=7;PMT=60;PV=0;CPTFV=-124.2，
接著算賣價(jià)，到期前能賣多少錢呢？
這個(gè)債券內(nèi)含的收益率是7%，一年后收到1060，這個(gè)債券值多少錢，你才能定多少錢，對(duì)吧？那么，這個(gè)債券值多少錢呢？是不是1060/1.07=990.65
HPY=[(124.2+990.65)/973.76]1/2=7%
如果投資期
因?yàn)橘u價(jià)也是按照YTM折現(xiàn)算出來的，coupon也是按照YTM再投資的，所以HPY一定是等于YTM的。
如果投資者在買了債券后，市場(chǎng)上同類債券的YTM發(fā)生了變化，對(duì)債券價(jià)格有什么影響呢?
持有至到期
如果YTM下降到5%，N=3;I/Y=5;PMT=60;PV=0;CPTFV=189.15
HPY=（1189.15/973.76）1/3-1=6.89%<7%
如果YTM上升到8%， N=3;I/Y=8;PMT=60;PV=0;CPTFV=194.78
HPY=（1194.78/973.76）1/3-1=7.1%>7%
如果投資者持有至到期，直接收到本金，沒有Market price risk的，只有Reinvestment risk，而且YTM與HPY同向變化。YTM上升，再投資收益上升，再投資風(fēng)險(xiǎn)下降，HPY上升，反之亦然。
如果投資者在到期前將債券賣掉
如果YTM下降到5%，投資者在*年將債券賣掉，可以賣多少錢呢？
N=2;I/Y=5;PMT=60;FV=1000；CPTPV=-1018.59
HPY=(1018.59+60)/973.76=10.78%>7%
如果YTM上升到8%，N=2;I/Y=8;PMT=60;FV=1000；CPT PV=-
HPY= ( +60)/973.76=<7%
剛剛持有了1年，收到的coupon很少，Reinvestment risk較小，而YTM變化直接影響債券market price， Market price risk很大。YTM上升，債券價(jià)格下跌，Market price risk增大，HPY下降，反之亦然。YTM與HPY反向變化。
3. Reinvestment risk and Market pricerisk再投資風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
如果YTM上升，Reinvestment收入上升，Market price下降。由于利率變動(dòng)導(dǎo)致Reinvestment收入的不確定，稱為Reinvestment risk；利率變動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)的不確定性稱為Marketprice risk。這兩種風(fēng)險(xiǎn)是反向變化的，YTM上升，Reinvestmentrisk下降，Market price risk上升，兩種風(fēng)險(xiǎn)存在trade-off。在不同的投資期間，哪種風(fēng)險(xiǎn)占主導(dǎo)地位呢？
例如，有一個(gè)投資者，買入一份3年期，6%coupon rate，一年付息一次的債券。買入債券一年后，他把債券賣了，他的投資期限就是一年，此時(shí)沒有Reinvestment risk，因?yàn)樗€沒有來得及收到coupon進(jìn)行再投資就直接賣掉了，但是他還是面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的，此時(shí)債券的賣價(jià)主要取決于市場(chǎng)利率。
因此，我們說For a investor with short investmenthorizon: market price risk>reinvestment risk。而對(duì)于一個(gè)投資者，在投資到期前一天賣掉債券，在持有的這一段漫長(zhǎng)時(shí)間里，他不斷的收到coupon 然后不斷的按照市場(chǎng)利率進(jìn)行再投資，此段期間的市場(chǎng)利率對(duì)他的再投資有很大的影響，reinvestment risk is high,而債券馬上就要持有至到期了，債券的價(jià)格此時(shí)接近par value, 市場(chǎng)利率對(duì)他影響較小，market price risk islow。因此，F(xiàn)or a investor with long investment horizon: marketprice risk＜reinvestmentrisk。如果投資在持有至到期是沒有Market price risk的，按期直接收到本金，但是還是會(huì)有Reinvestment risk。這個(gè)道理大家一定要理解啊，到了三級(jí)學(xué)固定收益的時(shí)候還要用到。
所以不知道你明白CFA考試固定收益這三個(gè)知識(shí)點(diǎn)了沒有呢？如果不是太了解的話，你就可以看看課程，對(duì)你學(xué)習(xí)這個(gè)學(xué)科是有幫助的！
