這篇文章把財務(wù)報表分析講透了。不愧是財務(wù)老司機，報表分析視角與眾不同。

01現(xiàn)金流量表速讀

一、主要關(guān)注合并現(xiàn)金流量表（母公司現(xiàn)金流量表價值不大）

二、觀察傳達(dá)的異常信息

三、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象

1.持續(xù)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為負(fù)

2.雖然凈額為正，但主要是因為應(yīng)付帳款和應(yīng)付票據(jù)的增加：企業(yè)資金鏈斷裂前的征兆

3.凈額遠(yuǎn)低于凈利潤——提示可能存在利潤造假

四、投資活動現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象

1.購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)支出，持續(xù)高于經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，企業(yè)持續(xù)借錢維持投資行為（要么管理層對項目超有信心，要么管理層有必須流出現(xiàn)金的特殊原因）

2.大量現(xiàn)金是因為出售固定資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)獲得的：企業(yè)衰敗的標(biāo)志

五、籌資活動現(xiàn)金流量中的異常現(xiàn)象

1.企業(yè)取得借款收到的現(xiàn)金，遠(yuǎn)小于歸還借款支付的現(xiàn)金：可能透露銀行降低了對企業(yè)的貸款意愿，使用「騙」回貸款的手段

2.支付了明顯高于正常水平的利息或中間費用，體現(xiàn)在「分配股利、利潤或償付利息的現(xiàn)金」科目和「支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金」科目：可能意味著企業(yè)遇到生存危機

六、通過現(xiàn)金流量表尋求*企業(yè)

1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量總額>凈利潤>0

2.銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金>營業(yè)收入

3.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額>0，且主要是投入新項目，而非用于維持原有生產(chǎn)能力

4.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額>0，可放寬為排除分紅因素，該科目>0

5.期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額>有息負(fù)債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物＋應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票>有息負(fù)債

七、分析現(xiàn)金流量表應(yīng)制作三張圖

1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤歷年對比表：幫助觀察經(jīng)營現(xiàn)金流凈額是否為正，是否持續(xù)增長、凈利潤的含量如何

2.銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入歷年對比表：幫助觀察營業(yè)收入是否正常，營收的增長是否是通過放寬銷售政策達(dá)到的

3.現(xiàn)金余額、投資支出、現(xiàn)金分紅和有息負(fù)債歷年對比表：幫助觀察現(xiàn)金是否足以支持投資和籌資活動，了解公司用以支撐投資和籌資活動的現(xiàn)金來源是否合理。

02企業(yè)的現(xiàn)金流肖像

說明：1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額（＋或－）2.投資活動現(xiàn)金凈額（＋或－）3.籌資活動現(xiàn)金流凈額（＋或－）4.要數(shù)年財報數(shù)據(jù)皆是如此，才可看出并認(rèn)定企業(yè)秉性，一兩年的偶然數(shù)據(jù)不具有代表性5.注意：＋代表現(xiàn)金流入，－代表現(xiàn)金流出

一、＋＋＋型（妖精型）

1.要么即將開展大規(guī)模的對內(nèi)對外投資活動，正籌本錢2.要么借上市公司圈錢：檢查是否即將進行大規(guī)模投資計劃3.投資建議：遠(yuǎn)離

二、＋＋－型（老母雞型）

1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流為＋，代表企業(yè)經(jīng)營活動良性2.投資活動現(xiàn)金流為＋，可能以前投資的股利或利息收入，也可能是變賣家當(dāng)（可能性較小）3.籌資活動現(xiàn)金流為－，可能是還債，也可能是分紅或回購股票回報股東4.企業(yè)特點：經(jīng)營和投資處于收獲期，企業(yè)不再繼續(xù)擴張，近似一只穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)金的債券5.投資建議：低市盈率、高股息率的話，可以持有

三、＋－＋型（蠻牛型）

1.企業(yè)特點：經(jīng)營活動良性；企業(yè)將經(jīng)營活動掙得錢和借債、出讓股權(quán)籌來的錢全部投資擴張2.重點考慮的因素：投資項目前景如何；企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流入和籌資現(xiàn)金流入是否能夠支撐企業(yè)擴張（借債籌資：顯示企業(yè)對項目的信心、企業(yè)對現(xiàn)有股東負(fù)債的表現(xiàn)、考慮債務(wù)期限、數(shù)量；股權(quán)籌資：思考企業(yè)對項目收益率是否有足夠的信心、是否因借不到錢才被迫低價出讓股權(quán)）3.投資建議：慎重

四、＋－－型（奶牛型）

1.企業(yè)特點：經(jīng)營活動良性；企業(yè)正在擴張；企業(yè)在還債或回報股東2.重點考慮因素：模式是否可持續(xù)；投資項目前景3.可持續(xù)：經(jīng)營現(xiàn)金流大于投資現(xiàn)金流與籌資現(xiàn)金流（不包括分紅）的總和：典型奶牛型4.不可持續(xù)：經(jīng)營現(xiàn)金流小于投資現(xiàn)金流與籌資現(xiàn)金流（不包括分紅）的總和：隨時可能變成蠻牛型

五、－－－型（大出血型）

投資建議：遠(yuǎn)離

六、－－＋型（賭徒型）

1.企業(yè)特點：經(jīng)營活動收不到錢；靠籌資度日；不忘持續(xù)下注力求翻本2.投資建議：看投資目標(biāo)前景；看管理層品性

七、－＋－型（混吃等死型）

1.企業(yè)特點：經(jīng)營活動收不到錢；債主逼債；投資活動尚有錢收（靠變賣家當(dāng)：混吃等死型；靠之前投資的公司經(jīng)營活動分紅：相當(dāng)于經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正，整容后的老母雞型，需重點關(guān)注：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額是否為正；采取什么措施堵住出血點）2.投資建議：不建議投資

八、－＋＋型（騙吃騙喝型）

企業(yè)特點：經(jīng)營活動收不到錢；能從市場籌到錢；投資活動尚有錢收（靠變賣家當(dāng)：騙吃騙喝型；靠之前投資的公司經(jīng)營活動分紅：相當(dāng)于經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正，變成妖精型企業(yè)，重點關(guān)注同妖精型企業(yè)）

03現(xiàn)金流量表拆解

一、展示企業(yè)現(xiàn)金活動的三大板塊

1.籌資活動現(xiàn)金流

(1)現(xiàn)金流入a、吸收投資收到的現(xiàn)金b、取得借款收到的現(xiàn)金c、發(fā)行債券收到的現(xiàn)金d、收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金

(2)現(xiàn)金流出a、償還債務(wù)支付的現(xiàn)金b、分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金c、支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金

2.投資活動現(xiàn)金流

(1)現(xiàn)金流入a、收回投資收到的現(xiàn)金b、取得投資收益收到的現(xiàn)金c、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額d、處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額e、收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金

(2)現(xiàn)金流出a、構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)支付的現(xiàn)金b、投資支付的現(xiàn)金c、取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額d、支付與其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金

3.經(jīng)營活動現(xiàn)金流

(1)現(xiàn)金流入a、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金b、收到稅費返還c、收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金

(2)現(xiàn)金流出a、購買商品勞務(wù)支付的現(xiàn)金b、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金c、支付的各種稅費d、支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金

二、兩種現(xiàn)金流量表

1.現(xiàn)金流量表的編制(1)以利潤表為基礎(chǔ)。先假定利潤表上所有收入都已足額收到現(xiàn)金，所有支出同樣足額支付現(xiàn)金：得出現(xiàn)金流量表的雛形(2)以資產(chǎn)負(fù)債表為參照。收入科目中應(yīng)收、預(yù)付增加或減少，都需要調(diào)整現(xiàn)金支出假設(shè)(3)*后匯總企業(yè)投資和籌資活動現(xiàn)金流情況。固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、存貨的變化，調(diào)整投資活動現(xiàn)金流凈額；長期債務(wù)、股本等變化，需要調(diào)整籌資活動現(xiàn)金流凈額(4)現(xiàn)金流量表不是企業(yè)流水賬結(jié)果。用現(xiàn)金流量表質(zhì)疑利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表是不靠譜的

2.營業(yè)收入角度的現(xiàn)金流量表非專業(yè)人士，很難在營業(yè)收入與銷售收到的現(xiàn)金額之間建立可信的驗證關(guān)系

3.凈利潤角度的現(xiàn)金流量表(1)搜索「現(xiàn)金流量表」找到「現(xiàn)金流量表補充資料」(2)從凈利潤數(shù)字反推經(jīng)營活動現(xiàn)金收入凈額*步：凡是從凈利潤中扣除的但本期沒有實際支付的現(xiàn)金，一律加回去：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、折舊攤銷、資產(chǎn)報廢損失第二步：把凈利潤中與經(jīng)營活動無關(guān)的收入一律減去：投資收益、利息收入第三步：把經(jīng)營活動中沒有包含在成本里的現(xiàn)金支出減去：遞延所得稅資產(chǎn)、增加了存貨、增加了應(yīng)收、支付了應(yīng)付

4.兩種現(xiàn)金流量編織方法(1)直接法：從營業(yè)收入角度編制現(xiàn)金流量表：了解現(xiàn)金來源和出處，預(yù)測企業(yè)現(xiàn)金流未來前景(2)間接法：從凈利潤倒推的編制方法：了解凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量存在差異原因，分析凈利潤質(zhì)量

三、經(jīng)營活動現(xiàn)金流中的關(guān)鍵數(shù)字

1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額(1)本身數(shù)額意義

<0，企業(yè)入不敷出=0，企業(yè)現(xiàn)金流勉強維持當(dāng)前規(guī)模經(jīng)營活動；沒有剩余積累構(gòu)建新的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)；伴隨資產(chǎn)設(shè)備老化，企業(yè)競爭力將不斷衰減>0，小于折舊攤銷：企業(yè)現(xiàn)金流可以維持當(dāng)前規(guī)模經(jīng)營活動；沒有剩余積累構(gòu)建新的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)；不具備更新升級能力>0，等于折舊攤銷：無法為擴大再生產(chǎn)提供現(xiàn)金；只能一直維持當(dāng)前規(guī)模>0，大于折舊攤銷：不僅能正常經(jīng)營；能為企業(yè)擴大再生產(chǎn)提供資產(chǎn)；具有潛在成長性

(2)「經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤」數(shù)額意義

持續(xù)大于1：公司凈利潤全部或大部分變成現(xiàn)金；有些公司折舊高但并不支付現(xiàn)金的，也會出現(xiàn)此情況，如水力發(fā)電公司；房地產(chǎn)公司不適用持續(xù)小于1：凈利潤質(zhì)量不好，甚至可能生意越大日子越難過；可能是賒銷賣貨造成的，從應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款獲得證實；可能是存貨大量積壓造成的，對比存貨變化值證實

2.銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金「銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入」數(shù)值通常狀態(tài)：大于1：說明銷售大部分款項已經(jīng)收到小于1：說明大量款項被作為應(yīng)收賬款欠著

四、投資活動現(xiàn)金流

1.投資活動現(xiàn)金流出的兩種情況：投給自己，形成固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)；投出去，購買股票、債券，組建子公司

2.投資活動現(xiàn)金流入的兩種情況：賣家當(dāng)；投資分紅或利息3.數(shù)額為負(fù)數(shù)：表明企業(yè)處于花錢擴張階段，要關(guān)注的因素：投資項目是否在企業(yè)能力范圍內(nèi)；要看投資回報率是否顯著高于社會資金平均回報水平；分析企業(yè)投資資金來源是自產(chǎn)現(xiàn)金還是籌集現(xiàn)金4.數(shù)額為正數(shù)：表明企業(yè)處于收縮或擴張速度放緩階段

五、籌資活動現(xiàn)金流

1.權(quán)益性籌資：發(fā)行價反映市場對企業(yè)價值及成長性的估計，可作為自己對企業(yè)估值的參考2.債務(wù)性籌資：幫助評價企業(yè)的安全性，債務(wù)性籌資利率越高的，市場對企業(yè)信用評價越低

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