資產證券化是FRM考試的重要考點,另外考生還需要知道的就是擔保債務憑證了。那么,擔保債務憑證究竟是什么呢?

擔保債務憑證(Collateralized Debt Obligation,簡稱CDO),資產證券化家族匯總重要的組成部分。它的標的資產通常是信貸資產或債券,這也就衍生了按字長分類的重要的兩個分支:CLO(Collateralised Loan Obligation)和CBO(Collateralised Bond Obligation)。前者指的是信貸資產的證券化,后者指的是市場流通債券的再證券化。

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CDO的參與者

CDO的參與者與傳統(tǒng)的ABS大致相似,皆需有創(chuàng)始機構(惟CDO交易中稱為發(fā)起人:Sponsor)、服務機構、導管機構、信用增強機構、信用評等機構及銷售機構,此外,在CDO交易中尚有一些較特殊的參與者,包括:資產管理人、避險交易對手以及信托監(jiān)察人。【資料下載】點擊下載GARP官方FRM二級練習題

1.資產管理人

CDO的資產池,從初始群組的建立以及爾后的管理皆為整體交易的重點,需要由資產管理人來擔負此項重任。在初始群組建立階段,資產管理人依照“資產取得規(guī)范”購買有吸引力的資產組合。相較于傳統(tǒng)的ABS,CDO的群組資產采取的是有限的主動管理。

2. 避險交易對手

CDO的資產池必須要充分分散,因此無論是貸款債權或債券常投資于不同的國家地區(qū),因而使現金流量涉及不同的幣別,產生換匯交易的需求;同時,資產池的利率亦不盡相同,且包含固定及浮動,亦需要換利交易,故交換交易對手扮演相當重要角色。另外,資產處分時的流動性亦是一個重要的關鍵,因此交易中常設計有流動性提供者。這些擔任避險功能的提供者未來是否能切實履行合約,受其本身的營運風險的影響甚深,因而債信等級亦成為選擇避險交易對手重要的因素。

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3.信托監(jiān)察人

在CDO架構中,信托監(jiān)察人(Trustee)并非指導管機構的受托人,而是指代表投資人權益行使權利的一方。其職責在于監(jiān)督資產管理人是否按照相關契約適當地執(zhí)行其職務,當資產管理人建立、更換或處分資產時,需經過信托監(jiān)察人的確認。此外,亦可能同時擔任交易過程中其它的行政功能, 例如: 登記者(Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保管人(Document Custodian)、計算代理人(Calculation Agent)、報稅代理人(Tax Reporting Agent)等等。